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深層解析:葯明生物,完美賽道行業,能否炸裂?


醫療行業,就目前來看,有兩條堪稱完美的賽道,一條是ICL(第三方檢驗實驗室),另一條就是CXO,但如果這兩者非得只選一個的話,vive選CXO。

其中,CRO是醫藥研發外包,CMO是醫藥生產外包,CSO是銷售外包,CDMO呢?他比CMO多了一個D,就是同時具備研發和生產的能力,可以簡單理解成比普通CMO多了些CRO屬性,或者再簡單直接一點,就是CMO的PLUS版本。

目前我國的藥品研發這條賽道,仿製葯基本沒什麼看頭了,醫保局作為最大的買方,他們的KPI是讓中國人用得起葯,讓藥品供應得上同時,醫保儘可能的少花錢。

所以,只要一個產品有集採的可能,那就一定會做集采,只要進了集采,企業就沒有自己的定價權了,而集採的模式非常像囚徒困境,除非某款仿製葯競爭格局比較好,才有可能是集采受益的。比如,健康元的呼吸葯。

但,這個太專業,太細分,老蕭認為,99%的散戶,都沒有能力在這裡面去大浪淘沙;而創新葯呢?現在但凡稍微大點的仿製葯企都開始往創新葯轉型,在資本的賦能下,100多PD-1在研,30多CAR-T療法在研,無數的單抗扎堆,都在使創新葯為集采提供條件。

不管這次PD-1談判后是什麼價,vive只知道,再過幾年PD-1就是大白菜。

這樣的創新葯大環境下,99%的散戶,投藥企和賭博無異,整個葯企充滿了不確定性。

但有幾點是確定的,1、葯企們越發的重視研發,集采政策逼得所有的葯企必須以更快的速度,趕在所有競爭對手之前出葯,如此,才能留出更多的市場獨佔期;2、努力降低研發成本,能外包的盡量外包。

所以,我國CXO的紅利期開始了,而且,我國CXO比起海外CXO最大的優勢就在於:工程師紅利。

要知道,外包就是為了給葯企省錢的,誰能又好又便宜的完成任務,葯企自然選誰,因此,我國的CXO,至少在vive看來,一定會成為世界的CXO。

世界工廠——葯明生物

其實從2017年開始,全球藥物研發的重心就已經從化學葯轉變成生物葯了。咱們看看下圖,這是全球跨國葯企公布了2020年Q3財報后,大家推算出來的2020年TOP10藥品。不難發現,這top10中,幾乎都是生物葯的天下,除了阿哌沙班、恩曲他濱、利伐沙班外,全是生物葯。

深層解析:葯明生物,完美賽道行業,能否炸裂?

老蕭在之前的文章就一直在強調,未來的醫療是「靶向」時代,也就是個性化治療。

那麼,生物葯「替代」化學葯就會是大趨勢,比如,這次新冠,特不靠譜用了兩種葯,一種是瑞德西韋,但大量臨床試驗已經證實,這個藥物,只對減少住院時間有一定幫助,療效是不足以單葯對抗新冠病毒的。

另一種,對特不靠譜起到關鍵作用的便是再生元的雞尾酒療法,這可能就是目前證據最充足、效果最好的新冠特效藥,共由兩種中和抗體組成。

其中,瑞德西韋便是化學葯,中和抗體,就是生物葯。

深層解析:葯明生物,完美賽道行業,能否炸裂?

葯明生物,目前是國內第一的生物葯CDMO,而且,這個第一,堪稱壟斷,市場份額近80%。同時,公司是全球第四大生物葯CDMO,第一是瑞士龍沙製藥,第二是德國BI,第三是韓國三星生物。

深層解析:葯明生物,完美賽道行業,能否炸裂?

而由於生物葯研發比化學葯總體要難上不少,因此,生物葯外包比化學葯整體也要難很多,導致生物葯外包屬於絕對的重資產行業,進入門檻相當高,2019年,葯明在國內的市佔率進一步提高,提到了78.6%(人家從2010年起就是國內第一,市佔率一直在提升),所以國內現有的其他企業目前是看也不用看了,葯明就是絕對的第一,他的對手,是龍沙,是BI,是三星。

但面對這三者,葯明是半點不帶怕的,而且,不出5年,也許會更短,老蕭認為,葯明會成為全球第一的生物葯CMDO,因為不論是龍沙還是BI亦或是三星,他們都沒有CRO業務。

他們的打法是先把產能建好,再去市場上尋找客戶訂單,尤其三星,向來以激進產能擴張著稱,他已經把產能規劃到了61萬升,與此同時,龍沙規劃到28萬,葯明也是28萬。

但,葯明是研發起家呀,先拿CRO的單子,然後把客戶引流到CMO,如此,才容易積累客戶,葯明自己都說,自家是按需擴張,知道需求和客戶在哪然後做擴張,其他家是先擴張但是不知道需求在哪,孰優孰劣,大家應該已經有了判斷。

當然啦,沒有數據支持,誰知道葯明是不是嘴炮?

康康,人家這個產能利用率,已經將今明兩年都排滿。

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前十大客戶,平均每個有項目6.3個,二十大平均4.8個,整體平均1.6個,簡單說,就是合作年限越長的客戶,越願意和葯明合作,續簽率超過80%,公司至今積壓訂單已經達102.73億美元,本年至今增長達101%。擁有逾20個新冠病毒項目(贏得全球新冠病毒新葯臨床試驗項目超過80%),估計來自新冠病毒項目的未完成服務訂單或可達到10億美元。

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這樣的客戶黏性和產能利用率,三星、龍沙之類的怎麼比,拿什麼比?公司目前規劃產能28萬升同時,在江蘇無錫、上海奉賢及四川成都預留了部分土地廠房,可根據市場需求隨時額外新增30萬升產能。

深層解析:葯明生物,完美賽道行業,能否炸裂?

宇宙無敵葯明生物

業內的人都知道,CXO行業人員流動率是非常高的,但這其實對公司傷害很大,想想看,一個新葯研發的項目動則好幾年,做了一半換波人…那真叫是斃了狗了。

目前,葯明有員工約5700人,其中,專註於研發的團隊有2450餘人,整個公司,博士佔比高達8%以上,整體人才保留率大於90%,且經理以上核心員工的保留率達94%。

2019年整體人員的薪酬大約11億,這意味著什麼?意味著公司拿出1/4的收入來發工資,這樣的誠意,簡直難得。而且,今年上半年挖到了業內泰斗(咱們簡稱W博士),專門負責歐美地區,由於歐美地區人力成本較高,未來公司的規劃是朝無人化發展的。

深層解析:葯明生物,完美賽道行業,能否炸裂?

在近期的電話會議中,管理層將今年下半年盈利增長指引由30%升至40%,而2021及22年的增長指引則由逾40%增至逾50%,而且,得益於公司是CRO+CDMO,年初至今,公司從競爭對手那贏得了10個研發項目轉移到自家管線上。

嘖嘖嘖,總之,葯明生物是國內絕對的龍頭,未來也大概率會是中國第一個成為世界龍頭的葯企。

文末總結:

在我看來,偉大格局觀的第二項定義就是「擁有對行業的深刻洞察力」。許多在行業里摸爬滾打多年的創業者能夠在某一時期對某一方面很熟悉,但是可能囿於原始經驗,不會跳出來重新思考,不願意與外界交流。能夠聽得進意見且聽完之後願意採納的創業者非常值得欽佩。

在12月開始的時候,給大家 提 示 的青島啤酒(600600)和朗姿股份(002612)到現在都已經實現了翻 倍,前段時間在 公 重 號提到的鄭州煤電(600121)和酒鬼酒(000799)也都吃了一 波 大 肉,這足 以證 明老蕭的實力!

2021,第一周老蕭通過三季報研究了60多隻個骨,結合大數據分析,下周 選 了三隻 大 妖 骨,作 為 開門紅。現在處於底部區域,經過一年橫盤的時間,主力吸籌也接近尾聲,技術上均線呈多頭排列,加上當前市場熱點方向和大量資金進場,股性也活躍起來,拉升也是一觸即發,預計120%的漲幅空間,目前正是建.倉好時 機!早 點跟上,早 點回血。

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