來源：市場資訊
來源：基本面力場
最近有一家公司正在申請於北交所IPO，公司全稱是鶴壁海昌智能科技股份有限公司，股票簡稱海昌智能（874519.NQ），保薦機構為國金證券（600109.SH），保薦代表人是周劉橋、解明。
公開資料顯示，海昌智能主要從事高性能線束裝備製造，產品作為線束生產的核心設備，下遊客戶中，第一大客戶為關聯方、目前同樣在申請IPO的天海電子，其他大客戶還包括比亞迪（002594.SZ）、立訊精密（002475.SZ）等。
說起來，海昌智能與天海電子“本是同根生”，早先都是中概股天海電器的組成部分，後於2016年私有化退市；再到2020年5月，天海電子剝離汽車線束生產自動化裝備業務，海昌智能實現獨立經營。目前的狀態則是，海昌智能和天海電子攜手衝刺IPO，總體看下來，是不是挺會玩兒的？
業績表現方面，海昌智能還是可以的，近幾年營收穩步增長，成長性不錯；美中不足的是，毛利率存在趨勢性的壓力，2023年到2025年Q3分別為38.71%、34.21%和33.36%。
大體數據就是這樣，力場君還是來分享一些比較有趣的細節。
前面提到過，雖然海昌智能的第一大客戶一直都是原母公司天海電子，但也服務於比亞迪，而且比亞迪還是僅次於天海電子的第二大客戶。對於伺候比亞迪這事兒，不用力場君多說，大家也都知道會被捲成什麼樣，對此，海昌智能對於被比亞迪“卷”的信息披露，則很有創新性，在《審核問詢函的回復》中，提出了一個新的概念：戰略低價客戶。
更有意思的是，關於“戰略低價客戶”的銷售細節信息，海昌智能全部申請了豁免披露。哪怕是在《第二輪審核問詢函》中，監管部門明確要求公司“說明天海電子與戰略低價客戶比亞迪、捷翼科技相同或類似產品毛利率比較情況，分析實際定價時加成利潤率的變動情況及與比亞迪、捷翼科技的比較情況”。
但海昌智能還是扛住了，以“已申請豁免披露”為理由拒絕披露，態度很硬、嘴很嚴，從最終的結果來看，北交所倒是也認了。
這裡面倒是有個問題值得反思：國金證券的保薦代表人周劉橋、解明，如何看待“豁免披露”的合理性？
2025年4月，證監會制定了《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規定》，以進一步加強對上市公司信息披露暫緩與豁免行為的監管，保護投資者的合法權益。
《規定》明確了豁免範圍，要求上市公司審慎確定暫緩與豁免披露事項，並將可以豁免的事項分為兩類：一類是國家秘密或者其他公開後可能違反國家保密規定、管理要求的信息，統稱國家秘密；另一類是商業秘密或者保密商務信息，統稱商業秘密。
特別是對於商業秘密，《規定》列舉了允許豁免的情形，包括三項：
1、引致不正當競爭：信息屬於核心技術信息等，披露後可能引致不正當競爭的；
2、損害公司或他人利益：信息屬於公司自身經營信息，或客戶、供應商等他人的經營信息，披露後可能侵犯商業秘密或嚴重損害公司、他人利益的；
3、其他嚴重損害後果：披露後可能嚴重損害公司、他人利益的其他情形。
至於海昌智能將比亞迪作為“戰略低價客戶”這件事，到底是觸發了上述3條中的哪一條？公開信息披露中沒有提及，力場君也不好妄加揣測了。也不知道國金證券的周劉橋、解明二位保薦代表人，是怎樣理解的？
