周刊君說：沃什的提名對黃金、白銀“殺傷力”極強
因為他被視為能“重新錨定美聯儲公信力”的人選
“我認識凱文很長時間了，我毫不懷疑他將成為最偉大的美聯儲主席之一。最重要的是，他是’天選之人’，永遠不會讓人失望。祝賀你，凱文！” 美國總統特朗普說道。
當地時間2026年1月30日，特朗普宣布提名美聯儲前理事凱文·沃什（Kevin Warsh）為下一任美聯儲主席候選人，以接替任期將於今年5月結束的現任主席杰羅姆·鮑威爾。這一提名尚需美國參議院確認後方可生效。
凱文·沃什現年55歲，曾於2006年至2011年擔任美聯儲理事，是當年聯邦儲備委員會中最年輕的理事。在任期間，他經歷了2008年全球金融危機，並深度參與美聯儲在危機初期與華爾街金融機構、財政部及海外央行之間的協調工作。卸任後，沃甚長期活躍於學術與政策研究領域，曾在斯坦福大學胡佛研究所發表多篇有關貨幣政策與央行製度的研究，也曾在華爾街金融機構摩根士丹利任職，從事公司金融與併購相關工作。
當地時間2025年4月25日，美國華盛頓，凱文·沃什參加國際貨幣基金組織和世界銀行春季會議圖/視覺中國
美聯儲獨立性之惑
美聯儲是美國的中央銀行體系，核心職能包括制定貨幣政策、維持金融穩定以及監管部分金融機構。根據美國法律，美聯儲主席由總統提名、參議院確認，任期四年並可連任。歷史上，美聯儲主席的更替並不頻繁，其政策取嚮往往對美國乃至全球經濟產生長期影響。在美國經濟體系中，美聯儲既是貨幣政策的製定者，也是金融市場的關鍵穩定器。其利率決策直接影響美國國債收益率、美元匯率、股市預期和房地產市場等，同時通過資本流動、匯率變化和全球金融手段對其他經濟體產生外溢效應。華爾街金融機構高度關注美聯儲主席人選，往往將其視為未來數年宏觀政策方向的重要信號。
候選人消息公佈後，美國金融市場迅速作出反應。當日，美股主要指數整體走弱，道瓊斯工業平均指數、標普500指數及納斯達克綜合指數均出現下跌，盤中跌幅大致在 0.2%—1% 區間，科技股和成長型股票回調幅度相對更為明顯。與此同時，美國國債收益率出現上行，短端國債收益率抬升尤為突出，顯示債券市場正在重新評估未來貨幣政策路徑。多家媒體在盤中分析中指出，當日股市與國債市場的同步波動，主要與投資者對新任美聯儲主席候選人可能帶來的政策風格變化進行重新定價有關，而並非由新的宏觀經濟數據直接觸發。
美聯儲並未第一時間發表評論，鮑威爾本人亦未公開回應。多家媒體指出，在參議院確認程序啟動前，美聯儲通常不會對候選人人事變動作出實質性表態。
美聯儲長期被視為美國政府體系中獨立性程度最高的機構之一圖/網絡
從制度設計上看，美聯儲長期被視為美國政府體系中獨立性程度最高的機構之一。根據法律安排，美聯儲理事會成員由總統提名和參議院確認，單個理事任期長達14年。美聯儲主席雖任期為四年，但歷史上多次跨越不同黨派政府連續留任，其製度初衷在於弱化選舉週期對貨幣政策的直接影響，避免短期政治目標干擾價格穩定與金融秩序。
然而近些年，這一制度安排正承受前所未有的現實壓力。新冠疫情暴發後，美國財政赤字急劇擴大，美聯儲通過金融市場實施了大規模資產購買（國債、商業票據和機構抵押貸款支持證券等），其資產負債表規模一度突破9萬億美元。隨著貨幣政策在危機應對中深度介入財政融資與金融市場運行，貨幣政策與財政政策之間的邊界日益模糊，美聯儲的“技術性獨立”開始更多地被置於政治與公共輿論的影響下。
2025年在特朗普重新執政後，圍繞利率水平、通脹控制以及貿易政策的爭議不斷升溫。特朗普政府推出新一輪“對等關稅”措施後，通脹總體控制反复受阻。美聯儲是否應以更加激進的控制目標調控利息水平以緩解經濟與市場壓力，成為白宮、國會和金融市場高度關注的問題。在這一背景下，鮑威爾持續遭到來自部分政治力量的公開批評，相關法律訴訟與國會問詢頻繁出現，使美聯儲主席在政策溝通和決策上的空間明顯收緊。
多名美國法律界和金融界觀察人士分析認為，這種圍繞美聯儲的爭議並非單純針對個別官員，而是反映出美國在高債務、高通脹與政治極化背景下，央行獨立性所面臨的結構性挑戰。當貨幣政策被賦予更強的穩定增長、托底市場乃至緩衝財政支出的政策導向功能，美聯儲是否還能保持其原有的製度獨立性定位，已成為美國經濟治理中的核心問題之一。正是在這樣的背景下，美聯儲主席的更替，被普遍賦予了更為突出的製度與政治含義。
如何平衡？
現任美聯儲主席鮑威爾出身法律與金融投資領域，並非傳統意義上的宏觀經濟學家，其政策風格以高度務實，強調以數據理性和現實約束為導向。 2020年3月起，鮑威爾迅速啟動量化寬鬆政策（QE），美聯儲將聯邦基金利率降至接近零的水平，並重啟大規模資產購買計劃。此後兩年間，美聯儲資產負債表規模由約4萬億美元持續擴張，於2022年達到接近9萬億美元的歷史高位。
隨著通脹壓力上升和經濟修復推進，美聯儲自2022年下半年起進入加息與縮表並行階段。根據美聯儲2026年初披露的數據，美聯儲資產負債表規模已回落至約7萬億至7.3萬億美元區間，但仍明顯高於疫情前水平。根據美國財政部和國會預算辦公室數據，截至2025年底，美國聯邦政府總債務已攀升至38萬億美元。高債務水平疊加相對較高的利率環境，使財政可持續性問題與貨幣政策收緊取向之間的關係，成為美國宏觀討論中的長期約束條件。
通脹走勢進一步放大了市場對美聯儲政策信號的敏感度。美國消費者價格指數（CPI）在2022年中一度同比上漲超過9%，隨後在持續加息和供給修復作用下回落。進入2025年，通脹水平整體回落至約3%至3.5%區間，但仍高於美聯儲設定的長期目標。在這一背景下，鮑威爾主導的聯邦公開市場委員會新聞發布會（FOMC）被市場高度解讀。鮑威爾在新聞發布會上的措辭變化，甚至開場時一句“早上好”或“下午好”，都會被資本市場以“毫秒級操盤”放大解讀，反映出金融市場對美聯儲政策預期的高度依賴。
圖為現任美聯儲主席鮑威爾圖/網絡
相比之下，多家媒體在回顧沃什的過往文章和公開演講時指出，沃什反復強調的關鍵詞包括政策可信度（Credibility）、政策紀律（Discipline）和製度邊界（Boundaries）。在其論述中，通脹問題不僅與短期經濟波動相關，更與美聯儲是否清晰界定自身職能，是否為非常規政策工具設定明確退出路徑密切相關，強調政策工具的使用應具有清晰條件和時間邊界。在總量債務水平居於高位、通脹小幅回落但尚未完全回歸政策目標區間，金融市場對政策信號高度敏感的背景下，鮑威爾與沃什在政策取向和製度理解上的差異，被視為美國貨幣政策面臨的重要分岔點。
沃什將通脹問題置於中央銀行製度信用的分析框架之中，強調通脹並非單純由經濟周期波動所驅動，而是與貨幣當局在製度層面的可信度和政策一致性密切相關。其在離開美聯儲後形成的一系列研究指出，長期依賴資產購買和超低利率等非常規政策工具，可能削弱公眾與市場對貨幣政策規則性和可預期性的信任，從而對通脹預期產生結構性影響。
不出意外的話，沃什在5月底出任美聯儲主席後，其政策取向將更強調通過制度一致性和政策紀律來錨定通脹預期，並在政策調整過程中對資產負債表擴張保持高度審慎。這種以製度信用為核心的貨幣政策框架，能否在當前經濟結構複雜、政治約束強化的環境中有效運作，仍取決於如何在實踐中平衡短期穩定需求與長期制度約束。
（作者係倫敦大學亞洲和非洲研究院研究員）
作者：薛子敬
編輯：徐方清
