極目新聞記者謝茂
來自重慶的企業重慶張雪機車工業有限公司（以下簡稱“張雪機車”），拿下世界超級摩托車錦標賽葡萄牙站SSP組別冠軍，讓企業創始人來自湖南麻陽的小伙子張雪，和在其背後的創投機構來自浙江的浙江省創業投資集團有限公司（以下簡稱“浙創”），都站上了投頭”），都站上了投頭”。
在張雪機車成為焦點前，在其奪冠前兩個月，即2026年1月，浙江國資背景的浙創投A輪領投9,000萬元，投後估值10.9億元。這番投資“神操作”，也為人津津樂道。
圖據張雪機車官網
9000萬元投資始於摩托車發燒友
張雪機車成立於2024年4月2日，註冊資本6540萬人民幣，實繳資本額1200萬人民幣。在登上世界超級摩托車錦標賽冠軍頒獎台前，在摩托車圈已有不小的名氣，也多次拿下國內單車銷售冠軍。不過名氣和企業發展，並不能完全劃等號，研發突破卡脖子的引擎技術，人才、資金缺一不可。
據澎湃新聞報道，張雪機車共拿到兩筆投資。 2024年7月，高信資本名下基金上海高信領智創業投資合夥企業（有限合夥）投資了2,000萬元，持股約9.17%。 2026年1月，浙江省國營資本營運有限公司旗下浙創投透過兩檔基金（杭州浙創百舸、金華浙創金義智控）完成對張雪機車的A輪投資，投資總額9,000萬元，估值一舉推至10.9億元。
9000万元投资的起点，也始于一位热爱摩托车的投资经理。浙创投的投资经理沈千旸同样是一位摩托车发烧友，他从张雪自凯越机车离职，创办张雪机车之初就保持关注。一直到2025年8月，沈千旸连发三篇“小作文”，才打动张雪机车的天使轮股东高信资本，通过对方牵线搭桥，他终于在重庆江北机场见到了张雪。
回到杭州后，沈千旸向浙创投总经理程俊华展示了张雪多年前追记者的视频。“故事打动了我们，但吸引我们去跟进的，是后面的专业分析。”程俊华说。
圖據張雪機車官網
“他將來肯定不只10億”
故事雖能感動人，但投資需要付出的是真金白銀，這不是單純的熱情能決定的。
在2025年8月，浙創投和張雪接觸之初，張雪對融資並不熱情，還喊出「我要融資，估值至少10個億以上。」對於這樣的說法，程俊華雖然認為過高，但沒有急於否定，而是透過專業盡調，了解企業、了解張雪本人。
根據浙江日報報道，投決會上的爭議集中在幾點：一是賽道，摩托車行業整體增長僅4%-5%，競爭白熱化，被很多人認為小眾、慢增長，投資壓力大；二是虧損較大；三是科技公司的當下，草根創業者，未必被市場認可。
程俊華分析認為，摩托車產業雖然低成長，但中國製造加速出海的趨勢毋庸置疑。而虧損主要是因為研發投入大，但張雪機車同時在開發7-8款車型，看似虧損，實際上是在佈局未來。
投資前，浙創投深入了解張雪機車，從文件規範，到供應鏈管理，再到商業模式。在企業之外，還有了解人。 “投項目就是投人。對實控人的判斷，是最重要的要素之一。”程俊華說，“張雪修過摩托車，也當過賽車手，對摩托車的了解非常深入，這種能力在企業家中非常罕見。”
在充分的盡調下，程俊華判斷張雪機車不僅有技術，還有紮實的營運底盤，「我認為他將來肯定不只10個億。」程俊華說。
2026年1月，浙創投領投9,000萬元，投後估值10.9億元。浙江日報寫道，浙創投的選擇，代表了一種共識：一個國資機構，選擇押注“長期主義”，支持“硬核創新”。
浙江國資將「長錢」導向硬科技
張雪機車奪冠後，浙創投還會不會追投？
程俊華沒有直接表態，而是表示，投資是一場陪跑，要把這個過程當成交朋友。但對於浙創投的投後服務，程俊華則有非常明確的態度：“最好的投後服務就是不打擾。”
從投資到投後服務，浙創投都展現了自己的定力。浙創投堅持的投資理念是「投小、投早、投硬科技」。對於將張雪機車引進浙江，浙創投做的也是：先投資再引進，但不是強行返投。
事實上，在2025年年初，關於「杭州六小龍」的討論十分熱鬧。 「浙江宣傳」就曾發文，其中提到了地方在科技創新上「為與不為」的功力。文章寫道，杭州曾有一個綽號，「拎得清的小透明」。意思是說，這裡的政府“沒想過要教創業者怎麼幹”，而是“有事就服務，無事可做”。甚至「六小龍」之一的宇樹科技，也有浙江國資的助力。
在這次投資中，張雪本人對此的印象則是：「浙江各方面效率都高，非常高。」在浙江日報的報道中也曾提到，浙創投團隊下飛機後直奔公司談合同，一個多小時就把該談的都談完了。
這樣的精準佈局並非個案。在民營航太領域，藍箭航太深耕液氧甲烷技術路線的艱困時期，浙江國資及時出手，出資1億元帶動社會資本支持其嘉興研發中心建設，後續協助引入9億元國家製造業轉型升級基金，陪企業熬過研發攻堅期。
浙江國資投資的長期主義，除了在張雪機車、藍箭航太上體現。在3月24日，浙江召開全省創投高品質發展大會上，也宣布打造耐心資本。由於科創企業往往需要經歷技術迭代，為了讓企業能走完新創階段，浙江搭建省級政府投資基金體系。根據中國新聞網報道，2025年10月，浙江率先組成規模500億元的省級社保科創基金，存續期長達18年，下設戰新產業、未來產業、科創併購等6支專項基金，將「長錢」精準導向「投早、投小、投硬科技」。這份投資理念，正是浙創投所堅持的。
圖據張雪機車官網
商業律師：浙創投的操作不是運氣，而是遠見和魄力
「從這次浙創投投資張雪機車的案例來說，浙創投的操作不是運氣，而是遠見和魄力。」北京策略（南京）律師事務所公司法律師朱雪接受極目新聞採訪時表示，張雪機車是重慶企業，在以往傳統政府產業基金的運作模式中，地方政府產業基金的傳統運作模式中，投資人往往會與本地投資形成資金，市場投資於企業產業基金的深度浙創投則以浙江出海的優勢和產業配套吸引，且從目前公開資訊來看，並未要求張雪機車變更經營地。
朱雪表示，2025年6月浙江省政府辦公廳印發的《關於促進政府投資基金高品質發展的實施意見》，明確將創業投資類基金定位於重點“投早、投小、投長期、投硬科技”，並規定由基金管理人進行專業化投資決策，政府部門不再具體幹預項目投資決策。張雪機車所處的摩托車整車製造領域屬於高端裝備方向，從投資結構來看，這次投資也與浙創投的投資定位相符，同時符合資金管理的相關規定。
此外，朱雪律師認為，在當下從估值角度來看，10.9億元的投後估值對於一個在世界級賽事中具備奪冠實力、代表中國製造水平的硬科技企業而言，可能還有些偏低。張雪機車在摩托車整車製造領域擁有世界級技術競爭力，其自研的三缸引擎等技術成果在業界具有較高稀缺性。浙創投能夠在A輪階段以此估值進入，說明其投資團隊具備較強的議價能力和早期版面眼光。如果企業後續發展順利，這筆投資的報酬空間可能相當可觀。此外，國資創投機構的投資條款中通常會附帶跟投權——即在下一輪融資中，本輪投資者有權以約定的較低估值追加投資。這種機制安排使得浙創投不僅在本次投資中獲得了相對有利的進入價格，還鎖定了未來繼續增持的優先權，進一步放大了潛在回報。
北京策略（南京）律師事務所商事律師趙蘭心也表示，在早期科技型企業投資中，傳統依賴財務報表的分析方法往往難以全面反映企業的真實價值，獨立盡調或委託專業第三方盡調都有助於更準確地識別企業的核心技術、研發能力和團隊穩定性等核心資產。浙創投透過深度現場調查發現張雪機車研發投入佔比較高、多款新車型同步推進，這種對技術驅動型企業的價值判斷方式，值得學習。
趙蘭心同時提醒，國資參與早期專案投資，在投資協議條款設計上需要格外注重平衡。在涉及新創企業的投資協議中，創辦人通常承擔無限連帶責任保證等義務，而國資機構作為投資方，需要兼顧自身權益保障與企業發展需求的平衡。回購條款的設計尤其需要審慎－如果條款設定過於嚴苛，可能對企業經營造成不必要壓力；如果條款設定不夠完備，可能會影響國資投資者的退出權益。在投後管理方面，對於處於策略性虧損期的技術驅動型企業，投資者需要持續關注企業的核心技術進展、關鍵人員變動以及研發投入的真實性。完善的資訊揭露機制、規範的法人治理結構和定期的合規審查，是投後管理中不可或缺的環節。
（資料來源：極目新聞）
