藍鯨新聞4月16日訊（記者 徐甘甘）4月16日，利源股份（002501）連發兩則公告：一則披露了與中建投租賃的債務重組公告，對逾期融資租賃欠款分期償還；另一則拉響退市警報——預計2025年度凈利潤為負，且扣除後營收可能低於3億元，將觸發退市風險警示（*st）紅線。
這兩則公告剛好構成了有着“段永平門徒”之稱的張源入主後交出的完整畫像：“步步高系”入主短期內“挽救了”利源股份的股價，但難掩公司已經連續5年虧損，通過不斷的債務重組來續命這一事實。而市場或許更關注的焦點還有一個，利源股份這一連續虧損股，最終能否靠“步步高系”成功續命？
利源股份的財務困境：連虧五年
公開資料顯示，利源股份主營業務是汽車輕量化產品、新能源產品、工業鋁型材、建築鋁型材、鋁合金深加工產品及軌道交通裝備部件的研發、生產與銷售業務等，先後為奔馳、大眾、寶馬、中國一汽、沃爾沃、北汽福田等車企生產配套產品。
公司如今的困境，始於一場失控的“高鐵夢”。因軌道交通項目失敗，利源股份陷入巨虧泥淖，在資不抵債的背景下於2020 年公司獲批司法重整，引入 11.5 億元重整投資；2021 年 1 月重整完成，通過資本公積轉增股本，倍有智能作為重整投資方指定主體，受讓 8 億股轉增股份，以 22.54% 持股比例成為控股股東，公司實控人由張永俠、王建新變更為吳睿。
但重整並未解決根本問題。
最新業績方面， 公司在2025年業績預告，全年歸母凈利潤虧損1.5億元至2.3億元，營收預計在2.3億元至2.9億元之間。這意味着，公司可能同時觸發“凈利潤為負”和“扣除後營收低於3億元”兩項退市風險警示條件。
至於業績變動的原因，公司表示，報告期內，公司調整客戶結構和產品結構，由於新產品項目為第一年生產，基於謹慎性原則，未確認收入，致使公司營業收入較上年減少。公司預計2025年度歸屬於上市公司股東的凈利潤為負值，主要原因：公司根據應收款項和涉訴案件進展情況，按照謹慎性原則，計提減值準備和預計負債。公司產能利用率較低，經營性虧損。此外，公司固定資產減值比上年同期大幅減少。因此，公司預計2025年度同比減虧。
拉長時間線看， 利源股份2021年~2024年連續巨虧，加上2025年的預虧，公司年度凈利將迎“5連虧”。而重整前一年，也就是2019年公司更是陷入近百億的虧損中。
2021年，公司實現營業收入3.67億元，歸母凈利潤虧損4.49億元；2022年，營業收入達到5.08億元，同比增長38.45%，為重整後最高水平；歸母凈利潤虧損4.06億元，虧損額同比收窄9.61%；2023年，營業收入回落至4.77億元，同比下降6.14%；歸母凈利潤虧損1.81億元，虧損額同比大幅收窄55.37%；2024年，營業收入進一步下滑至3.33億元，同比降幅擴大至30.05%；歸母凈利潤虧損7.18億元，虧損額同比暴增296.15%，重回深度虧損狀態。
“段永平門生”張源入主：3800萬撬動超20億市值
利源股份不僅連年巨虧，且公司訴訟不斷。4月9日晚間，利源股份（002501）發布關於累計訴訟、仲裁情況的公告。 截至本報告日，除已披露的訴訟、仲裁事項外，公司及控股子公司連續十二個月內發生的訴訟、仲裁事項共6件，涉案金額累計約3,533.03萬元，占公司最近一期經審計凈資產的10.07%。
截至本報告日， 公司及控股子公司累計被凍結銀行賬戶共28個，累計被申請凍結金額7,706.07萬元，實際被凍結金額為人民幣29.79萬元。
不過，作為曾經的利源股東吳睿、陳陽、劉江已經“認虧”離場。2025年2月，倍有智能股東吳睿、陳陽、劉江與江蘇步步高置業簽署協議，以3800萬元轉讓倍有智能100%股權。而倍有智能持有利源股份8億股股份，占利源股份總股本的22.54%，是利源股份的控股股東。待上述股權完成收購後，利源股份的實控人將變為張源。
去年這筆交易公告發布後，短短几個交易日，利源股份股價從25年2月20日股價從收盤價1.88元/股漲到27日的最高2.88元/股，區間漲幅接近55%，按照22.54%的持股比例來計算，對應市值接近23.04億元。
若按今日利源股份收盤價 1.82 元 / 股計算，公司總市值約 65 億元，張源持有的 22.54% 股權對應市值約 14.56 億元，這筆 3800 萬元投資仍獲得約 38 倍收益。
不過，在去年“接盤”利源股份的同日，也有另一則關鍵的公告發布：因金融借款合同糾紛，倍有智能持有利源股份的股份全部被吉林省長春市中級人民法院和長春新區人民法院司法凍結及輪候凍結。吉林省正誠農業發展有限公司、吉林省卓航農業服務有限公司、吉林省茂豐農業服務有限公司分別於2022年6月29日、2022年6月30日、2023年1月2日在吉林九台農村商業銀行股份有限公司長春分行（以下簡稱“九商行”）借款6億元、2.75億元、4800萬元（借款本金總額9.23億元，截至公告披露日借款本金餘額8.95億元），倍有智能分別為前述三筆貸款提供連帶責任保證擔保。
也就是說，3800萬隻是明面上的價碼，實際上江蘇步步高還需要為那8.95億元的債務擔保承擔責任。
有媒體指出，與段永平投資好公司理念完全相反，張源被媒體指出“偏好虧損股”的風格頗為明顯。
無獨有偶，2024年11月，張源旗下另一家公司將拿下大千生態（603955.sh）控股權的消息公布後，大千生態股價更是連續13個漲停板，公司股價從9.63元/股，一路飆升到36.58元/股，總體漲幅接近280%。不過，就在日前，大千生態也發布虧損公告，營收暴增217%卻創上市最大虧損1.23億，大千生態通過寵物業務成功將營收拉到3億元以上，暫時避開了退市紅線。如果2026年公司無法實現盈利，營收再次下滑跌破3億元，退市風險將重新降臨。
利源股份的2025年年報預計在4月底前披露。屆時，審計後的財務數據將決定公司是否被實施*st。
從已披露的業績預告來看，凈利潤為負已基本確定，關鍵在於扣除後的營業收入是否低於 3 億元。公司預計 2025 年營收在 2.3 億元至 2.9 億元之間，即便落在區間上限，仍低於 3 億元紅線，*st 幾乎板上釘釘。
隨着 * st 落地，利源股份已站在退市邊緣，留給張源與 “步步高系”的時間已然不多。
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