下週四敲鐘前，代號 ANT 的 1.5 兆估值先被砍了一輪
距離預定的掛牌日剩下九天，一場被媒體稱為「史上最大 IPO」的交易，正在倒數中重算自己的身價。《華爾街日報》11 月 10 日報導（公開報導），AI 公司 Anthropic 正推進首次公開募股，目標在下週四（11 月 19 日）或週五（20 日）開始在那斯達克交易，股票代號擬定為 ANT。本週初，公司將公布估值區間、擬發行股數與發行價格，並與核心投資人會面、啟動路演（上市巡迴說明會），測試市場對這場罕見規模科技股 IPO 的承接意願。
股票代號取叫 ANT，螞蟻。那斯達克大概很少出現這樣的組合：名字最小的一檔股票，討論的卻是兆級美元的身價。據此前公開報導，Anthropic 希望募資 800 億至 1,000 億美元（約 5,344 億至 6,680 億元人民幣），若達成，將是全球規模最大的 IPO 之一。
1.5 兆美元，是怎麼被談到 1.1 兆的
市場原本對這場 IPO 的估值期待約 1.5 兆美元（約 10 兆元人民幣），檯面上甚至一度有接近 2 兆美元的討論。轉折發生在上週：AI 相關股票大幅回調之後，部分大型機構投資人開始施壓，要求公司接受更低的數字。
《華爾街日報》的報導裡，投資人的看法分成兩派。一派認為 1.5 兆已屬偏高，更務實的區間落在 1.1 至 1.3 兆美元（約 7.35 至 8.68 兆元人民幣）；另一派認為最終定價可能貼近 1 兆美元（約 6.68 兆元人民幣）。截至目前，Anthropic 並未公開延後上市計畫，行程照舊，本週的路演就是它對市場的第一次測溫。
這波降溫來得不算突然。瑞銀執行長安思傑近期受訪時就說，近幾週的回調源自投資者先前期望太高。中文社羣其實也才剛排練過類似場面，前一陣子那指單日重挫後留言區端出的那碗麵還冒著熱氣，黑話與截圖都是現成的。這次的差別在於，主角從一條指數換成了一家要掛牌的公司。
敲鐘的這家公司，養出了 Claude
Anthropic 於 2021 年成立，由從 OpenAI 出走的阿莫迪兄妹（Dario 與 Daniela Amodei）創辦，靠 Claude 系列模型累積知名度。名字也有來歷，官方說法是向資訊理論學家夏農致敬，也就是那位把「資訊」變成可以計算的東西的人。
它的產品早就滲進許多人的日常。在報導這則 IPO 的同一批科技媒體版面上，Claude 才剛因為八天從零做出一套作業系統的實測登上標題。支持者看到的是模型帶動的快速收入增長，質疑者盯著的是巨額算力開支、盈利時程與供應瓶頸。兩套帳本，最後都會攤在同一份上市文件裡。
「史上最大」這四個字，換過幾次主人
巨型 IPO 的頭銜從來不是新聞，依公開資料，這四個字在過去十幾年裡換過幾次手：
- 2014 年 9 月，阿裏巴巴在紐約證交所上市，募資約 250 億美元，寫下當時的全球紀錄。在它之前，榜首一度屬於 2010 年的中國農業銀行。
- 2019 年 12 月，沙烏地阿美在利雅德掛牌，募資 256 億美元，行使超額配售後約 294 億美元，上市估值約 1.7 兆美元，把募資與估值兩項紀錄一起抱走。
- 2020 年 11 月，螞蟻集團原定在上海與香港兩地掛牌，可望募資約 345 億美元再刷紀錄，最後在上市前兩天宣告暫緩，留下一場沒敲響的鐘。
按這份帳，Anthropic 的 1.5 兆美元估值若守住，將直逼沙烏地阿美當年的掛牌身價；800 至 1,000 億美元的募資額更會是舊紀錄的三倍上下。機構投資人這波砍價，砍的是它逼近紀錄的空間，掛牌行程目前沒有改變。
留言區已經寫好兩套劇本
巨型 IPO 從來沒有停在財經版。社羣上早就排好兩種觀眾：一種翻出 2000 年網路泡沫的舊剪報，提醒大家亞馬遜當年也曾跌掉九成市值、花了十年才爬回來；另一種把掛牌當成 AI 時代的入場儀式，等著看開盤第一筆成交價。夾在中間的看戲派，則把估值從 1.5 兆砍到 1.1 兆的過程，追成了一部殺價連續劇。
把投資人情緒當連載來讀，這幾年已是固定風景，胡錫進的炒股日記就是其中一欄。這次的新鮮處在於主角的身分：一家多數人沒買過、卻天天在用的 AI 公司。Claude 改過的履歷、寫過的程式碼、陪過的深夜，都會在敲鐘那一刻被換算成另一種帳。
接下來一週，盯三個數字
- 估值區間：本週初公布的發行價範圍，會先回答 1.5 兆與 1.1 兆之爭誰佔上風。
- 路演反應：機構下單的熱度，決定公司有沒有底氣守住定價。
- 最終募資額：800 至 1,000 億美元的目標若守住，「史上最大」四個字就會易主；若縮水，故事會換一種講法。
11 月 19 日或 20 日，那斯達克的看板上會跳出 ANT 的第一筆報價。鐘聲只有幾秒，問題卻會留很久：多年後回看，這一天會被記成 AI 長夏的最高點，還是另一段行情的發令槍？當年的亞馬遜用了十年才給出答案，這隻螞蟻大概也急不來。