10年期國債收益率逼近3%,機構觀點有分歧,四季度債市怎麼走?


在十年期國債收益率窄幅震盪將近兩個月後,債券市場迎來新變化。先是在10月8日,十年期國債收益率單日上行約4BP至2.91%,11日再次上行4BP至2.96%,此後連續兩日保持在2.96%的水平。

決定債市走向的關鍵因素有哪些?未來一段時間債市將呈現怎樣的走勢?

變盤時刻來臨?

年初至今,國內債券市場行情大致可劃分為兩個階段:年初至7月末,債券市場在謹慎和猶疑中走出牛市行情;8月至9月,債市陷入糾結,國債收益率曲線趨平,10年期國債收益率窄幅震盪。

10月伊始,債券市場走勢出現一些新變化。 10月8日,銀行間債券市場風向標品種——10年期國債收益率單日上行約4BP至2.91%;9日,繼續上行至2.92%;11日,再次大幅上行4.5BP,報2.96%;12日、13日連續兩日在2.96%附近徘徊。

隨著10年期國債收益率逐漸向3%靠攏,有市場機構喊出了「下一階段10年期國債調整目標位為3.2%」的口號,認為債券行情短期偏空邏輯更加確定,但也有機構堅稱,「10年期國債2.8%及之下減持、2.9%-3.0%增持」,斷言調整就是機會。市場分歧可見一斑。


基本面判斷起分歧


四季度債券市場將去往何方?

綜合來看,各機構圍繞經濟基本面和貨幣政策兩大核心影響因素進行了較多分析,市場共識仍待凝聚。

就經濟基本面而言,華泰證券固收研報指出,從基本面角度看,債市仍處於順風狀態。在國盛證券固收首席分析師楊業偉看來,此前債市上漲已經對經濟運行短期波動有所反映,穩增長政策加碼反而會給債市造成調整壓力。

在貨幣政策方面,廣發證券近期開展的一次問卷調查顯示,當前投資者比較擔心工業品漲價向消費端傳導,進而可能對貨幣政策放鬆形成製約。前述華泰證券研報認為,貨幣政策仍將以結構性政策為主,易鬆難緊狀況不改。中信證券固收首席分析師明明也認為,貨幣政策將堅持穩健中性基調,後續以結構性寬鬆為主。

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債市謹慎情緒升溫

「對於四季度債市,市場總體預期利率方向震盪向上」、「利率上行仍然是阻力最小的方向」……中證君注意到,隨著利空力量邊際增多,近期債券市場謹慎情緒有所上升,機構對債券收益率上行的擔憂加重。

國內方面,四季度政府債券供給將多於往年,在緩解機構欠配壓力的同時,或從供需的角度給債券收益率增加上行壓力。與此同時,一些業內人士指出,寬信用漸行漸近,將成為四季度利率趨勢的主導因素。在再貸款額度增加的政策導向下,疊加地產融資、地方政府債務管控邊際改善,寬信用或將取得實質進展。

此外,美聯儲再次預告Taper(縮減購債規模)帶動美債收益率上行、挪威央行開始加息、加拿大央行宣布先加息後縮減購債的政策退出路徑等海外擾動因素增多。雖然債市可通過收窄利差的形式吸收其影響,但海外債市走「熊」難免從情緒層面對我國債市行情造成一些影響。

總體上,天風證券固收研究團隊判斷,債券市場呈現「向上賠率不大、向下勝率也有限」的狀態。華泰證券研報建議關注跌出來的機會。

編輯:鄭雅爍








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