近日，按摩儀品牌skg的母公司未來穿戴健康科技股份有限公司（以下簡稱“未來健康”）正式向港交所主板遞交上市申請，開啟其第三次資本市場征程。自2022年首次衝刺創業板以來，未來健康的上市之路可謂一波三折。此次若能成功，公司有望成為港股規模最大的按摩設備企業。
上市之路波折重重
公開資料顯示，skg母公司未來健康成立於2007年，創始人劉傑在創辦這家企業之前，曾在重慶開過餐廳，也經營過煤礦。之後他來到廣東順德，創立了skg，早期主要是做白色家電，從事各種各式小家電產品的研發、生產和銷售。2016年，未來健康推出的首款頸椎按摩儀並成為暢銷產品，開始逐漸退出小家電行業，專註於可穿戴健康產品領域。
這一轉型標誌着公司從傳統家電向健康科技的戰略躍遷。2016年推出的頸椎按摩儀不僅成為爆款產品，更奠定了所以在智能舒緩穿戴設備領域的市場地位。通過精準捕捉都市人群的健康需求，skg成功將產品定位為“辦公室解壓神器”，藉助微電流技術模擬人手按摩，開闢了全新的消費場景。
skg此前曾連續五年保持市場份額第一，根據弗若斯特沙利文的資料，按gmv計算，skg在中國智能舒緩穿戴設備行業位列國內企業之首，於2024年佔中國國內市場份額達21.5%。未來健康的產品線涵蓋頸椎、眼部、腰部按摩儀及筋膜槍、健康監測手錶等，覆蓋了從日常保健到專業康復的多種場景。公司通過“技術驅動—體驗創新—場景營銷”三位一體的產品策略，成功開闢了細分市場。例如，skg頸椎按摩儀通過微電流技術模擬人手按摩，成為辦公室人群的“解壓神器”；眼部按摩儀則通過熱敷和氣壓按摩，緩解長時間用眼帶來的疲勞。
然而，資本市場的征程遠比產品轉型艱難。早在2022年，未來健康首次衝擊創業板ipo，但因財務資料過期等問題，深交所兩次中止審核，暴露出合規性管理短板，最終於2023年7月主動撤回申請。2024年，公司轉戰北交所，完成輔導備案並在新三板創新層掛牌，但於2025年8月因“戰略發展需要”終止輔導，上市計劃再度擱淺。此次轉向港股，是公司第三次嘗試資本市場融資，折射出健康科技企業資本化道路的典型困境。
據招股書披露，未來生命投資、劉傑、徐思英以及小鵝芭蕾作為控股股東和一致行動人，合計持股未來健康85.94%。此次港股上市募集的資金將主要用於三方面：一是智能穿戴人工智能技術研發及數字醫療平台建設，強化技術壁壘；二是數字化工廠升級與產能擴充；三是線下終端體驗平台搭建與品牌建設。公司表示，此舉旨在應對行業同質化競爭，提升長期盈利能力。
有業內人士分析，健康科技行業正從“流量驅動”轉向“技術驅動”。未來健康若成功上市，其價值將取決於：能否將營銷優勢轉化為研發成果（如醫療級設備認證），以及全球化布局中如何應對本土化競爭（如日本osim、美國homedics的挑戰）。這場ipo不僅是企業的里程碑，更可能成為行業分水嶺——驗證技術型健康消費品牌的長期價值。
核心產品增速放緩
根據招股書披露，2022年至2024年，skg的營業收入分別為9.04億元、10.46億元和10.45億元，期間利潤分別為1.19億元、1.27億元、1.35億元。2025年公司營收利潤進一步增長，前三季度實現營業收入8.78億元，同比增長16.22%，期間利潤1.06億元，同比增長24.92%。
不過，2022年至2025年前三季度的經調整凈利潤分別為1.37億元、1.23億元、1.26億元和1.18億元，盈利能力始終未達到2022年水平。
招股書內進一步解釋稱2024年經調整凈利潤提升，主要由於人員結構優化及營運效率提升所導致的行政開支及研發成本下降；2025年前三季度經調整凈利潤提升主要由於收入增長帶動毛利提升，尤其對健身恢復與塑形設備的銷售強勁增長貢獻顯着。
一度憑藉“人手一台”的頸椎按摩儀引爆市場的skg，正面臨核心產品賣不動的尷尬境地。從細分產品來看，skg核心拳頭產品主要是肩頸舒緩穿戴，該部分收入根據披露，2022年至2024年，公司來自智能舒緩穿戴設備的銷售收入分別為7.59億元、8.88億元、8.56億元；而2025前三季度為6.3億元，相較上年同比增長僅0.2%。其中，作為公司基石的核心品類——“智能舒緩穿戴設備”收入僅為3.85億元，同比下滑1.85%，毫無疑問，曾經爆火的肩部按摩儀如今已然陷入增長瓶頸。
有業內人士分析，按摩儀市場近年來快速增長，但競爭激烈，眾多品牌紛紛湧入，導致產品同質化嚴重。未來健康通過品類創新和場景營銷，成功開闢了細分市場，但如何持續保持競爭優勢，仍是公司需要解決的問題。
“重營銷、輕研發”的行業通病與突圍路徑
除此之外，未來健康仍面臨多重挑戰。此前公司多被外界詬病“重營銷、輕研發”——skg之所以能快速崛起為頭部品牌，核心在於其精準的營銷組合拳：通過科技感與時尚感兼具的設計包裝、頂流明星代言及高調跨界營銷。 2020年起，skg加大營銷投入，簽約王一博、楊洋、古力娜扎等明星代言，並參與多檔綜藝節目推廣。同時，其深厚的電商與社交基因，使其與抖音、小紅書等平台深度綁定，實現了流量爆髮式增長。
儘管在募集說明書中將“加大研發投入”列為募資首要用途，但公司近年來其研發投入占營收的比重持續收縮，從2022年的9.1%逐年下滑至2025年9月末的6.6%。招股書披露，未來健康2024年上半年銷售費用高達1.18億元，占營收比重19.80%，而研發費用僅0.42億元，佔比7.07%。2025年前9個月，銷售費用率高達22.6%，顯著高於行業水平。同期1.98億元的銷售費用，是0.58億元研發投入的3.4倍。
未來健康將高額營銷解釋為渠道拓展所需。營銷投入雖然有助於提升品牌知名度和市場份額，但長期來看，研發創新才是企業持續發展的核心動力。未來健康需要加大研發投入，通過技術創新提升產品競爭力，例如開發更智能、更個性化的按摩設備，滿足消費者日益多樣化的需求。所以，如何平衡營銷投入與研發創新，仍是未來健康需要解決的問題。
2024年全球智能可穿戴健康設備市場規模已達到417億美元，預計到2029年將增長至795億美元，期間複合年增長率達13.8%。根據弗若斯特沙利文的資料，中國智能可穿戴健康設備市場規模已由2019年的人民幣309億元增長至2024年的人民幣615億元，2019年至2024年的複合年增長率達14.7%，預計於2024年至2029年間，中國智能可穿戴健康設備市場將按15.9%的複合年增長率持續發展，規模將達到人民幣1283億元。
根據弗若斯特沙利文的資料，全球智能舒緩穿戴設備市場的競爭模式相對分散，行業集中度不高，且競爭相當激烈，而中國智能舒緩穿戴設備市場的集中度略高於全球市場，仍需進一步深化渠道滲透與產品優化。
采寫：南都·灣財社記者 孔學劭