顧家家居曾喊“中國宜家”，創始人顧江生盲目併購致企業資不抵債，套現200億離場，美的何劍鋒接盤後深陷債務困境。
2025年11月，杭州錢塘區法院的一紙裁定書，正式撕開了顧家集團最後的體面。重整公告一出，所有的光環瞬間破碎。
誰能想到，一家曾市值狂飆、在A股呼風喚雨的龍頭企業，竟然從2021年開始，就要靠飲鴆止渴的方式過日子？為了維持資金鍊不斷的假象，顧家集團竟然向自然人劉向東借款，金額一度高達13億元。
這筆錢可不是銀行的廉價資金，而是帶著血腥味的“高利貸”——年利率高達36%。借一百萬，光利息一年就得還三十六萬，這簡直就是舊社會的“驢打滾”。
就在藉著高利貸苦苦支撐門面的同時，公司內部的窘迫程度早已超出了外界的想像力。連曾經位高權重的副董事長金志國，都被拖欠了整整八年的工資。
這位2012年入職的老臣，在2015年和2016年甚至是“白乾”，離職後還有720萬固定報酬沒著落。被逼無奈之下，只能對簿公堂，靠法院凍結了顧家集團市值十多億的股份，才算討回個說法。
一邊是瘋狂支付天價利息給“債主”，一邊是厚著臉皮拖欠高管的血汗錢，這種荒誕的反差只能說明一個事實：顧家的現金流，早在幾年前就已經乾涸了，只剩下一個靠拆東牆補西牆勉強維持的空殼。
作為從浙江台州走出來的“創二代”，體育老師出身的顧江生確實有過人的商業嗅覺。早年間他接過父親的“海龍家私”，改名換姓，甚至一度把毛利率做到了同行仰望的水平。 2016年上海敲鐘上市時，那是顧家的高光時刻，掌聲和鮮花似乎掩蓋了一切隱患。
但或許是從資本市場嚐到了甜頭，顧江生的心思慢慢從“做沙發”轉移到了“玩金錢”。
早在2018年，顧江生為了在股市上“秀操作”，居然私下控制了五個股票賬戶，挪用公司1.31億元資金去炒競爭對手喜臨門的股票。
結果不僅虧了642萬，還因違規操作被罰款20萬。這點罰款對於那時的他來說可能不痛不癢，甚至還不如一頓飯錢，但這暴露出掌舵人對規則的漠視和賭徒般的心理。
從2020年起，顧家剛一出現業績鬆動，顧江生家族的操作就變得極其絲滑：先是通過減持股份和發債券，從二級市場抽血。
接著利用大股東身份進行巨額現金分紅，把利潤裝進自家口袋。到了2020年至2022年，三年時間裡顧氏家族就通過各種手段變現了超過80億現金。
最致命的一擊發生在2023年。顧江生在這個時間點選擇了徹底的“賣身”。他將手中29.42%的控股權，以百億天價轉讓給了美的創始人何享健的兒子何劍鋒。
為了完成這場交易，連顧家集團的名字都被火速註銷，變更為“杭州德燁嘉俊企業管理有限公司”。這不僅僅是更名，更像是要抹去所有痕跡，切斷與舊債務的關聯。
加上最後的這筆交易，短短幾年間，顧氏家族累計從市場上帶走了近200億真金白銀。
而在這一系列眼花繚亂的資本運作背後，甚至還有高達44億元的資金，打著貿易往來的旗號悄無聲息地流向了海外。錢走了，人撤了，留下來的是一地雞毛。
在這個敗局中，被反复拿出來鞭屍的，是顧家曾引以為傲的口號——“中國宜家”。顧江生不止一次喊出要在這個細分領域對標宜家，甚至放出2026年實現營收、市值“雙千億”的衛星。
但諷刺的是，宜家之所以能穿越幾十年周期，靠的是那種死磕供應鏈、把成本壓到極致的工匠精神，從來不搞什麼激進融資。而顧家走的路，完全是南轅北轍。
為了迅速做大報表，顧江生選擇了一條看似捷徑的“吞併之路”。 2018年被稱為顧家的“併購狂歡年”：從德國的高端品牌RolfBenz，到意大利納圖茲的中國業務，再到國內的璽堡家居、班爾奇等十幾個品牌。
這些動輒數億的收購，並沒有買來技術和市場，反而買來了一個個財務黑洞。拿被寄予厚望的璽堡家居來說，當年顧家豪擲4.24億元將其收入囊中，結果換來的是連年虧損。
等到2020年實在是撐不住了，只能以1.61億元的“骨折價”甩賣，一進一出，連帶著經營虧損，幾個億就這麼打了水漂。
那些花重金買來的所謂德國、意大利高端品牌，要么利潤微薄，要么直接就是賠錢賺吆喝。
這種大躍進式的擴張，直接導致了資產負債表的極度惡化。截止暴雷前，顧家的應收類款項高達138.15億元，其中大部分是關聯方的欠款——說白了，就是賬上全是別人打的“白條”，根本沒有現金。
而在2020年，公司更是不得不一口氣計提了4.84億的商譽減值，直接把當年的利潤“腰斬”。這哪是做實業？這分明是把企業當成了資本拼圖的遊戲場。
如今，所有的壓力都轉移到了那個曾以為撿到寶的男人身上——美的“太子”何劍鋒。
當初，何劍鋒掏出百億現金入局，想的是利用顧家的渠道佈局智能家居，完成家電與家居的“雙劍合璧”，為日後全面接班美的鋪路。在他看來，這就是一次完美的產業協同。
接手沒多久，殘酷的現實就給了何劍鋒當頭一棒。由於歷史遺留的債務黑洞深不見底，即便背靠美的系這棵大樹，顧家的股價依然像斷了線的風箏。按照2025年的股價計算，這筆收購的賬面浮虧已經達到了30%。
為了挽救這個不斷下墜的局面，何劍鋒在2025年5月不得不再度注資近20億給公司“輸血”，將持股比例提升至37.37%，但這筆錢扔進去，連個響聲都沒聽見。
在過去的一年裡，顧家家居的高管層經歷了十二次大換血，所有顧氏家族的舊部幾乎被連根拔起。然而，人事上的切割容易，那些法律層面的爛攤子卻像附骨之疽。
截止2025年8月，雖然早已“退休”的顧江生和其名下的集團已經被法院強制執行了七次，累計執行標的額高達30多億元，但這對於已經“錢袋落袋”的顧家來說，無非是幾個數字。
而對於何劍鋒和無數被套牢的投資者來說，36%的高利貸、數不清的訴訟糾紛、被虛增的應收賬款，才是每天一睜眼就要面對的噩夢。
有人把顧家的倒掉歸結為近年來房地產市場的寒冬，甚至列舉出2025年上半年131家裝企破產的數據來佐證“大環境不好”。
但這顯然是在給肇事者找藉口。同樣的市場環境下，為什麼有的企業只是因為冷而縮手縮腳，有的企業卻直接猝死？
歸根結底，實業不是資本的玩物。當一家企業不再鑽研如何把一張沙發做好，而是整天琢磨如何把別人的錢裝進自己口袋，如何用高利貸粉飾太平，如何用跨國併購編織概念時，它的命運其實早已註定。
