由於煤炭價格不斷下行的原因，這兩年不少煤炭公司的成長性欠佳，甚至還有部分公司出現了虧損。但隨着美伊衝突的加劇，煤炭作為石油的替代品，會不會迎來基本面的右側拐點呢？這點我們嘗試着從煤炭公司的一季報業績中，來找一找答案。
經復盤發現，在周五盤後，共有4家煤炭公司發布了今年的一季報。從業績表現上看，其中有3家是同比下滑的，僅有1家是同比增長的。而業績下滑最多的一家，竟高達225%，堪稱暴雷般的存在了。具體什麼情況，我們來梳理一下。
第一家，新集能源，是央企中煤能源集團旗下的大型煤電一體化上市公司，地處安徽省，是國內為數不多具備“煤電聯動”協同優勢的區域性煤企之一。
今年一季度，公司實現營收36.07億元，同比增長23.96%；歸母凈利潤5.48億元，同比增長僅3.08%；扣非凈利潤5.50億元，同比增長2.38%，利潤增速遠低於營收增速。整體來看，公司的這份一季報，營收增速大幅超過了凈利潤和扣非凈利潤的增速，屬於典型的增收不增利。但這份一季報已經擺脫了自去年以來的不斷下滑的局面，同時還是周五公布一季報業績的四家公司當中，唯一一家業績增長的公司。
其一季報業績增長的原因，主要有三個：一是，在板集、楊村等新建發電機組批量投產的拉動下，公司發電量及售電量大幅增長，推動了營收快速爬升；二是，2025年下半年以來國內動力煤均價同比回落，煤炭業務毛利率有所收窄，而新增發電產能初期折舊及運營成本較高，拉低了利潤彈性；三是，公司作為煤電一體化企業，短期受益於電價高位向上傳導帶來的收入增量，但因煤炭板塊利潤貢獻佔比收縮，凈利釋放節奏明顯落後於營收擴張節奏，從而出現了增收不增利。
第二家，中國神華，公司是全球最大的煤炭上市公司，也是國內煤電運港航一體化的龍頭，憑藉礦電路港航一體模式構建了極深的護城河。
今年一季度，公司實現營收703.97億元，同比微增1.17%；歸母凈利潤106.67億元，同比下滑10.73%；扣非凈利潤107.12億元，同比下滑8.48%。雖說公司營收微增，但凈利潤和扣非凈利潤卻仍在下滑，也有點增收不增利。
其業績下滑的原因有三：一是，報告期內，動力煤市場均價同比下降，煤炭板塊毛利水平明顯承壓，煤炭業務毛利率同比下降約9.4%，直接拖累了公司整體業績；二是，儘管售電量增長帶動電力業務收入有所增加，但燃煤價格波動帶來的發電成本變化部分沖抵了收入增量；三是，去年同期利潤基數較高，在高基數下盈利實現正增長難度，還是比較大的。
第三家，陝西煤業，公司是陝西省屬龍頭煤炭企業，煤炭儲量豐富、噸煤成本極低，在全國動力煤企業中利潤質量長期處於第一梯隊。
今年一季度，公司實現營收389.53億元，同比下滑3.01%；歸母凈利潤42.10億元，同比下滑12.38%；扣非凈利潤42.12億元，同比下滑7.47%。
其一季度業績變動的原因，主要還是因為動力煤銷售均價同比有所下降，直接壓制了煤炭板塊的營收和毛利；但公司一季度經營活動現金流凈額，已經達到96.77億元，更是同比大增37.27%，表明公司的現金流獲取能力，還是非常穩健的。
第四家，鄭州煤電，公司是隸屬於鄭煤集團的地方國有煤企，以煤炭生產與銷售為主，是河南省重點煤炭上市公司之一。
今年一季度，公司實現營收7.33億元，同比大幅下滑24.20%；歸母凈利潤虧損1.96億元，同比下滑224.78%；扣非凈利潤虧損1.96億元，同比大幅下滑201.43%！公司的這份一季報，就有點難看了，可謂是減收又減利，甚至可以說是暴雷了。
其業績大虧原因主要有三：一是，報告期內，公司主力礦井采面遭遇地質構造複雜等不利條件，導致煤炭產銷量同比顯著下降，疊加煤炭市場售價下行，煤炭板塊收入和利潤雙雙斷崖式收縮；二是，公司聯營企業山西復晟因氧化鋁市場承壓，投資收益大幅縮減甚至形成虧損，進一步拖累了合併利潤；三是，公司銷售收入銳減後，固定成本和期間費用攤薄不足，也使得虧損規模進一步擴大。
由此來看，縱使由石油替代的預期，但在今年一季報的業績上，並沒能明顯看出這個邏輯的兌現，甚至連行業龍頭神華和陝煤的一季報，也沒能出現正增長。而若想看到行業業績拐點的出現，恐怕還是要等到煤炭價格上漲，才能實現啊。
