證監會:註冊制改革堅持先增量後存先試點再推開分板塊一攬子實施


證監會市場一部主任李繼尊21日在2021金融街論壇年會上表示,註冊制改革的漸進性特徵是由我國的現實國情和資本市場所處的初級發展階段決定的。目前,企業上市的機會比較稀缺,「賣方市場」特徵明顯,市場參與主體不夠成熟,要素市場化改革仍不到位,誠信環境還不完善。為此,改革佈局上堅持先增量後存量,先試點再推開,分板塊一攬子實施。在具體制度設計中,也體現了一些漸進安排,如發行上市條件、發行承銷機制等。

李繼尊表示,註冊制改革真正到位有賴於有效的市場約束,包括市場主體的歸位盡責、「買方市場」的形成等,也需要更加有力的法治保障。諸多情況表明,整個市場正在朝著這個方向演進,一級市場的供求關係在改善,二級市場的估值體系在優化,市場主體的規範意識在增強。在這個過程中,不可避免會有一些不適應的地方,需要各方面給予更多的理解和包容。證監會將堅決貫徹黨中央關於全面實行股票發行註冊制的部署,保持改革定力,一步一個腳印地把改革進行到底。

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證監會李繼尊:優化註冊制制度安排提高改革獲得感

中國證監會市場一部主任李繼尊今日在「2021金融街論壇年會」分論壇上表示,證監會在研究修訂信息披露的有關規則,以利於提高信息披露的有效性和針對性,評估完善試點註冊制的各項安排,優化各項改革措施的組合搭配,以利於增強協同效應,提高改革的獲得感。

李繼尊表示,中國資本市場試點註冊制3年來,出現了一些突出變化,發行上市條件的包容性明顯增強,新股發行定價的市場化程度大幅提高,多層次市場的板塊架構和功能更加完善,「零容忍」執法的威懾力正在顯現,優勝劣汰的市場生態加速形成,對實體經濟特別是科技創新的服務功能顯著提升。

「通過3年來的試點,我們越來越深刻地體會到,註冊制改革是一個不斷發現問題、解決問題的過程,也是一個在實踐中不斷深化認識、探索完善的過程。」李繼尊指出,證監會就註冊制的相關制度規則已經做了不少細化和改進,如發行定價、中介機構歸位盡責等。事實上,註冊制改革一直在優化完善之中,改革的勢能不斷積蓄,目前已進入由點及面的關鍵階段。

李繼尊談到了對註冊制改革的三點看法。第一,關於註冊制改革的本質。他表示,世界上沒有統一的註冊制模式,但是基本的內涵是一致的。註冊制的本質是把選擇權交給市場,實現方式是建立健全以信息披露為核心的製度體系。在這方面,科創板、創業板試點註冊制主要有三個突破,一是優化發行上市條件,把實質性門檻儘可能轉化為嚴格的信息披露要求,提高對企業特別是科創企業的包容性。二是審核註冊的標準、程序、內容、過程、結果公開,增強可預期性。三是對新股發行的價格、規模等不設任何行政性限制,消除不必要的干預。試點啟動之後,證監會又針對市場關切的科創屬性評價、紅籌企業上市、輔導驗收、現場檢查等問題,制定修訂了一系列配套規則細則,進一步體現了包容、透明、可預期。同時,證監會還在研究修訂信息披露的有關規則,以利於提高信息披露的有效性和針對性。今後,證監會將按照市場化、法治化的方向堅定地走下去,只要是市場約束比較有效的領域就堅決放權。

第二,關於註冊制改革的系統性特徵。註冊制改革是資本市場牽一髮而動全身的改革,必須堅持系統觀念,加強統籌協調。證監會在基礎制度聯動改革方面,推進了交易、退市等關鍵制度創新,新股上市前5 個交易日不設漲跌幅限制,此後漲跌幅限制由10%放寬至20%,建立了常態化退市機制,加大了退市力度。在市場參與各方聯動改革方面,通過改革完善一系列制度規則,提高發行人及其「關鍵少數」的合規意識,督促保薦承銷機構、會計師、律師等中介機構歸位盡責,壓實交易所的審核把關責任,建立交易所適度競爭、協調發展機制。在跨部委協同方面,有關部委和單位給予了大力支持,推動修改了證券法、刑法,引入了集體訴訟制度,完善了「零容忍」證券執法司法體制機制,推動了投資端改革,形成了改革合力。證監會正在評估完善試點註冊制的各項安排,優化各項改革措施的組合搭配,以利於增強協同效應,提高改革的獲得感。

第三,關於註冊制改革的漸進性特徵。這是由我國的現實國情和資本市場所處的初級發展階段決定的。目前,企業上市的機會比較稀缺,「賣方市場」特徵明顯,市場參與主體不夠成熟,要素市場化改革仍不到位,誠信環境還不完善。為此,證監會在改革佈局上堅持先增量後存量,先試點再推開,分板塊一攬子實施。在具體制度設計中,也體現了一些漸進安排,如發行上市條件、發行承銷機制等。註冊制改革真正到位有賴於有效的市場約束,包括市場主體的歸位盡責、「買方市場」的形成等,也需要更加有力的法治保障。

李繼尊表示,諸多情況表明,整個市場正在朝著這個方向演進,一級市場的供求關係在改善,二級市場的估值體系在優化,市場主體的規範意識在增強。在這個過程中,不可避免會有一些不適應的地方,需要各方面給予更多的理解和包容。證監會將堅決貫徹黨中央關於全面實行股票發行註冊制的部署,保持改革定力,一步一個腳印地把改革進行到底。

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