21世紀經濟報道記者張敏
礦業央企五礦集團旗下的上市房地產公司五礦地產，將於今日下午正式從香港交所摘牌，從而終止34年的上市歷史。
五礦產地產是在去年10月宣布啟動私有化過程的，隨後進展順利。根據公告，其私有化計畫已於今年2月25日獲法院批准，2月27日正式生效。依計劃，五礦產地產將於3月3日下午4時起從港交所退市。
對於退市原因，五礦產地產曾表示，由於股票流動性不足，融資能力有限，公司已經失去上市平台優勢。但另一個事實是，受房地產市場深度調整的影響，五礦產地產近年來的營運表現不佳。
作為國資委最早批准的以16家以房地產開發為主業的央企之一，五礦產地產的銷售規模一度達到260億元。但自2022年以來，公司的歸母淨利已連續三年虧損。
去年12月，中國中冶和中國五礦宣布啟動一筆607億的資產交易，其中包括房地產業務的整合。退市後的五礦地產，將在央企整合的變局中謀求新的定位與發展。
已連續三年虧損
五礦產地產最早的上市載體，是一家叫做東方有色集團有限公司的港股上市企業。 1991年，東方有色集團有限公司在港交所上市，主業為鋁材生產和金屬貿易。此後，公司經歷了一次股權變更，並在2005年被五礦集團旗下的五礦香港控股有限公司收購。
隨後，五礦集團將房地產資產陸續注入上市公司，公司名稱在2007年變更為五礦建設，主營業務也從金屬貿易變成房地產開發。 2016年，五礦建設更名為五礦產地產。
作為中國五礦集團下屬的一級公司和房地產業務的唯一上市平台，五礦產地產在土地取得、融資成本、產業鏈整合等方面有一定的先天優勢。 2010年，國務院國資委明確78家非主業央企逐步退出房地產領域，保留16家以房地產開發為主業的中央企業，五礦產地位列其中。
經歷了多年不溫不火的發展後，2020年，五礦產地實現了193.6億元的銷售額，年增124%。隔年，銷售額進一步攀升到260億元的歷史高點。
隨後，受房地產市場調整影響，其銷售規模連年下滑，至2024年已降至70.2億元。
五礦產地產的歸母淨利曾在2019年達到8.44億元的高點，隨後一路下跌。 2022年至2024年，公司的歸母淨利連續為負，其中2024年的虧損額達32.6億元。
在2024年年報中，時任五礦產董事長的何劍波表示，2025年首先要確保「活下去」。 「把去庫存、防風險放在第一位，想盡辦法增收節支，減少虧損。」同時，嚴守資金安全底線，努力修復資產負債表，確保債務「不爆雷」、交付「不爛尾」、發展「不守舊」。
2025年上半年，五礦集團總營收近4,000億元。其中，五礦地產實現營業收入18.02億元，佔比不到1%；歸母淨利為-5.3億元，繼續虧損。
2025年10月23日晚間，五礦地產發佈公告稱，擬以安排方式私有化，併申請撤銷在聯交所的上市地位，計劃股份將予以註銷，註銷價為每股1港元。
針對此次私有化，五礦產地提供多項理由，包括股票流動性偏低；融資能力有限，已失去上市平台優勢；有助於公司實施長期策略，等等。
20天后，五礦產地發佈公告，何劍波辭任執行董事、董事會主席等職務，43歲的執行董事兼董事總經理戴鵬宇接任董事會代理主席。
整合與轉型任重道遠
五礦產地產退市的另一個背景，是五礦集團、中國中冶兩大央企的加速整合。
2015年，國資委批准中國五礦集團與中冶集團策略重組，旨在打造全球領先的金屬與礦產企業集團。其中，中冶集團旗下擁有房地產平台中冶置業，並與五礦地產形成同業競爭關係。因此，兩者的整合被認為是大勢所趨。
但近年來，兩家公司雖在實施策略重組，但並未完成業務層面的實質整合，五礦產地和中冶置業也以各自的品牌獨立運作。
2025年12月8日晚間，中國中冶公告了一筆總價為606.76億元的重磅交易。中國中冶擬將旗下中冶置業100%的股權及標的債權出售給五礦地產；將有色院、中冶銅鋅、瑞木管理100%的股權和中冶金吉67.02%的股權出售給中國五礦；將華冶杜達100%股權，出售給中國五礦或指定主體。
其中，中冶置業100%股權及相應債權的對應交易金額約為312.4億元，佔此交易金額的一半以上。
中冶置業也是國務院國資委首批認定的16家以房地產為主業的央企之一，一度活躍於土地市場。但到2025年上半年，中冶置業營業收入31.92億元，淨利為-17.77億元。
值得注意的是，受資產減損影響，中冶置業在此次交易中的評估價格縮水，相較於461.7億元（截至2025年7月31日）的總價值，折價超過三成。
易居克而瑞指出，五礦產地產與中冶置業完成合併後，新平台的資產總額將從五礦地產約394億港元（2025年中）與中冶置業的807.55億元（2025年中）疊加，資產規模將達千億。但這同時也意味著五礦地產不僅要解決自身現金流、獲利及負債等問題，更要消化中冶置業帶來的龐大債務和持續虧損的經營壓力。
根據公告，至2025年年中，五礦產地產的負債總額為277.3億元，其中流動負債210.9億元。中冶置業的流動負債則達633億元。且兩家公司的短期債務壓力均較大。
該機構也指出，這兩家企業存在機制與文化差異，整合需解決組織重疊、重構決策流程等問題。
從各方傳遞的訊息顯示，新整合的兩家公司，也將不再是傳統的房地產開發企業。中國五礦內部人士向21世紀經濟報道記者指出，在繼續推動去庫存、完成風險化解的基礎上，未來中國五礦的地產業務將向輕資產轉型。去年以來，五礦產地產旗下的五礦物業、五礦商業、五礦產城等業務均有正面進展。
在2025年上半年的債務年報中，中冶置業指出，構建以城市綜合開發為核心，以代建服務、資產運營、物業管理為引擎的’一核三擎’業務體系，加速向輕資產、高質量、可持續的房地產發展新模式轉型升級。
