日本加息有何影響？

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日本央行於2024年3月19日結束負利率，並取消收益率曲线控制政策。國泰君安主動配置王大霽團隊，基於宏觀友好度評分指標公式，對日股、美股、美債、港股、黃金與人民幣等主要大類資產進行偏定性的敏感性分析。由於此前預期充分，日本溫和的加息對上述六大類資產走勢影響短期偏中性，對市場衝擊低於預期。日本加息的長期影響將取決於日本央行的後續加息的節奏。報告精選內容如下：

日經指數或仍有一定上漲空間

（1）日股：由於JP實際利率指標預期上行所帶來的壓力，未來或被JP滯銷指標、JP滯脹指標下行所抵消，加息對JPY升值指標預期的影響相對模糊，JP宏觀友好度評分指標所代表的日股宏觀環境展望依然偏正面。

（2）美股：息差交易當前依然有利可圖，美債利率及US金融周期友好度評分預期未受到顯著影響，加息事件對美股短期影響有限。

（3）美債：息差交易規模短期保持穩定，事件對美債名義利率影響不明顯。

（4）港股：US金融周期友好度評分及CN庫存周期友好度評分預期未受到顯著影響，事件對港股影響中性。

（5）黃金：US金融周期友好度評分預期未受到顯著影響，即美債實際利率預期保持穩定，且避險情緒未因日本加息產生額外波動，加息事件對COMEX黃金短期影響中性。

（6）匯率：CN-US金融周期友好度評分預期較爲穩定，事件短期對人民幣兌美元匯率無顯著影響。

重點關注後續加息的節奏

研究結論和配置建議：以宏觀友好度評分指標系爲分析載體，在年度宏觀一致預期與全球大類資產預期收益率之間搭建映射關系。基於當前市場一致預期，我們相對看好國債、美債、A股、港股、印股、日股、黃金、人民幣的配置價值，給予標配或以上評級。由於此前預期充分，日本溫和的加息短期對上述六大類資產走勢影響偏中性，對市場衝擊低於預期，我們維持2024年全年的大類資產配置建議不變。當然，若日本央行後續加息節奏鷹於市場預期，當量變引發質變時，累積的影響效應依然會衝擊全球資本市場。

風險因素：模型設計的主觀性，分析維度存在局限性，歷史與預期數據存在偏差，市場一致預期調整，日本央行超預期加息。

注：本文節選自國泰君安2024年3月21日發布的《：日本加息對大類資產的衝擊短期低於預期》，報告分析師：國君主動配置團隊王大霽，王子翌

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