海航系321家公司債務歸集至新設公司,以信託抵債?


(圖片來源:網絡)

9月30日晚間,海航集團微信公眾號發文,當天海南省海航集團聯合工作組組長、海航集團黨委書記顧剛介紹稱,自海航集團進入破產程序以來,共接收2萬億債權申報,最終確認債權1.1萬億,4個重整程序二債會順利召開,接下來將綜合二債會整體情況,待債權人於10月20日前依法完成表決後等待法院裁決,預計11月將完成相關法定程序。

海航系的4個重整程序二債會中,有3個重整案的重整計劃草案已經通過上市公司的信披渠道公之於眾,其中最受關注的當數海航集團有限公司等321家公司合併重整案的二債會。

根據財新網報導,《重整草案摘要》顯示,經安永華明會計師事務所(特殊普通合夥)審計,截至2021年2月10日,這321家公司經合併抵銷後資產總值為2532億元,負債總額高達1.04萬億元,凈資產為-7858億元。而截至9月13日,這321家公司有共計64368家債權人,申報債權金額逾1.46萬億,經確認的債權共計約7467.02億元,還有895.66億元的債權目前暫緩確認。

對於確認的債權清償問題上,《重整草案摘要》披露,除每家債權人不高於3萬元的小部分現金清償及留債清償外,海航集團本部將新設一家發起人公司,再由發起人公司設一家總持股平台公司,持有海航旗下航空運輸、機場運營、船舶製造、金融服務等六大板塊管理平台股權。 321家公司的全部債務將歸集至發起人公司,並以該發起人設立的信託計劃份額受償,其中有財產擔保債權人取得優先份額,普通債權人取得普通份額。債權人成為信託受益人後,即享有321家公司整體財產利益,分享重整後相關企業的運營及處置收益。信託收益主要為兩類,一是特定收益,即優先信託份額對應財產處置變現所得;二是非特定收益,即信託計劃取得的除特定收益外的所有其他收入。

而對於信託計劃的受託人及信託受益權期限,目前暫未明確。

在破產重整中設立信託進行抵償債務並不常見,一方面進行了財產隔離,一方面有助於對債權人進行收益分配。海航系這一操作方式與此前渤鋼系重整案件相類似,但又有所區別,從操作方式來看類似於美國州際的ABC’s程序,但事實上又屬於第11章下的「破產」行為,屬於解決大型複雜企業的創新模式。

渤鋼系司法重整案例

2019年2月,天津市高級人民法院、天津市第二中級人民法院裁定批准渤鋼集團重整計劃,該計劃將渤鋼系企業一分為二,分別重組鋼鐵資產平台和非鋼資產平台,採用了「鋼鐵資產平台+引入戰略投資人」和「非鋼資產平台+信託計劃」兩種模式。

所謂的「非鋼鐵主業+信託計劃」的模式比較罕見,整體與海航案件一致的是,也利用信託受益權信託方式分期償還債權人。

不過渤鋼案件是將非鋼資產平台的100%股權轉賣給了中國信達,再由中國信達通過建設銀行子公司——建信信信託託以信託計劃的方式,由信達資管、河北渤海投資有限公司進行處置,債權人則擁有相關的信託受益權。

渤鋼系非鋼資產平台的重整方式吸收了「出售」+「重整」,不僅將債務人較好的產業出售給第三方繼續經營,而以轉讓所得對價及企業未轉讓的資產清算所得,來清償債權人,且債權人持有信託的相關收益。

賈躍亭式重組

2019年10月14日,賈躍亭團隊通過微博發布《有關賈躍亭先生個人破產重組及成立債權人信託的聲明》,賈躍亭將通過設立債權人信託來解決個人債務問題,該債權人信託的信託財產為賈躍亭個人持有的全部FaradayFuture公司股權及相關收益權,由債權人委員會和信託受託人控制和管理,各債權人根據索賠債務分配額獲得信託利益。

在該重整方案下,賈躍亭作為債務人成為信託計劃的委託人,受益人為債權人,管理人為債權人委員會和信託受託人,信託財產則是賈躍亭個人所持有的全部FF股權及股權收益權,而並非債權人所持有的債權。

根據美國《財政條例》(第3017701-4(d)條)規定,債權人信託的唯一目的是清算債權人信託財產,而不是從事交易等業務,除非在合理必要的情況下保留或提高債權人信託財產的清算價值。

美國法院在破產法Chapter11下進行的破產,將允許債務人向債權人提出一個重組方案,以某種資產保障的方式延期償還,在通常會規定設立清算信託。而債權人信託,則是以債權人為受益人,並將自己的財產轉移至信託,作為信託財產,由法院指定並成立債權人信託委員會,進而由債權人信託委員會產生受託人,受託人在債權人信託委員會的監督和指導下運作信託,管理和處分信託財產。

美國州法律下的ABC’s程序

Assignments for the Benefits of Creditors,簡稱ABC’s,屬於美國州際法律下的程序性安排,作為聯邦破產法下的「替代性」程序,在有大量資產需要清算時為企業破產重整提供效率。債務人,也就是轉讓人將其資產和財產收益權、管理權等等均轉讓給獨立第三方,出售財產所得的款項優先適用於轉讓人的債權人。

一般來說,債務人的種類並不受限制。眾所周知美國破產法下,有限責任公司、個人、合夥企業均可以破產,但個人極少適用ABC’s程序,因為在完成破產申請的情況下,不存在所有債務的清償問題。 ABC’s程序下受託人(fiduciary)的義務顯然類似於破產管理人:受託協議下,受託人負責盡職調查確定債務人資產價值,拍賣處置財產,分配財產,就拍賣出售協議事項通知債權人。

不難發現,這一操作模式正與渤鋼系重整相似,以出售為形式進行還款。在實操過程中,也可以引入信託機構,將相關資產直接打包置於信託之中,除了售賣金額之外,信託所獲得的利益也可以作為還款來源。由於海航系本身債權人眾多且債務龐雜,321家主體中存在各自持有債權債務等問題難以釐清,因此以重設主體進行處理債務的方式,符合此類「巨型」利益企業的效益安排以及財產隔離。而設立信託的方式也有利於將還款時間回歸於債務本身,不採取一刀切的模式,符合債務特性。需要注意的是,我們認為這一操作模式可藉鑑,但往往限於特殊主體,如同ABC’s模式往往適用於較為複雜架構的企業梳理,在滿足債務清償上的困難以及複雜下,此類模式才更為合適。

相關文章  不做職場黑妹子,明星同款美白精華液,成為真正「白」領!
回到頂端